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三精制药:蓝瓶战略内涵延伸,营销改革加强竞争力

发布时间:2010-11-22    研究机构:华创证券

近日我们对三精制药进行了实地调研。三精制药为我国OTC领域的领军企业,主导产品包括葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液等,2010年前三季度实现收入22.79亿元,同比增长14.55%,净利润2.56亿元,同比增长17.32%。

主要观点。

一、主营业务稳定增长。今年公司强化渠道管理和终端促销,主导产品葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液保持稳定增长,预计钙、锌、双口以及司乐平、阿莫西林、磷霉素钠6个品种销售可过亿。潜力品种即将发力,逐瘀通脉胶囊为三精千鹤独家品种,在降低血脂、防治高粘稠血症,治疗心脑血管疾病方面具有独特功效,今年销售收入可突破6000万;柴连口服液具有很好的抗感冒疗效,具备成为过亿品种的潜力。未来公司将加快新品上市速度,今年消毒产品君安男性洗液已获得生产批文;即将推出的双黄连牙膏,细分市场定位于高端人群,有望成为新的增长点。二、“蓝瓶战略”实现产品与企业品牌统一。2004年,面对补钙市场的激烈竞争,公司启动“蓝瓶差异化营销策略”,巧妙的利用专利包装“蓝色玻璃瓶”建立消费者识别符号,“蓝瓶的钙”深入人心。作为补锌市场的先行者,公司延续了蓝瓶战略,借钙的大市场带动锌的小市场,同时建立品牌区隔,成为补锌市场第一品牌。目前,公司已全面实施蓝瓶战略,旗下主要口服液产品葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌和双黄连均使用蓝瓶包装,蓝瓶从单一产品的区隔上升到三精产品群的区隔,实现了产品与企业品牌的统一,三精的品牌价值已超过40亿元。三、营销模式转向重视终端维护,支撑销售可持续增长。公司以往的营销方式主要为引导消费方式的广告拉动策略,营销网络难以向下游有效延伸,且营销模式容易被竞争者模仿。今年公司大量补充OTC事业部的终端营销人员,开展针对连锁药店的终端维护和产品宣传推广工作,维护了终端药店的零售价格,加强了药店终端的掌控能力,同时缓解了广告成本不断上升的压力。公司原有的经营模式正逐步向重视终端维护和终端服务工作转变,为未来销售可持续增长夯实基础。四、产业基地合理布局,冻干粉针剂产能将有新突破。公司通过科学的产业规划,进行七大产业基地的调整和布局,以实现资源整合,形成产业聚集优势。2011年计划进一步扩大冻干粉针剂产能,确保产品的市场供应。五、投资建议:推荐(首次)。预计公司2010-2012年EPS分别为0.83、1.01和1.16元,对应PE分别为32X、26X和23X。三精制药作为我国大型OTC企业,拥有众多知名品牌,且营销能力突出,渠道优势明显,未来持续成长可以期待,且我们认为三精制药有与哈药股份进行进一步整合的可能性,首次给予“推荐”评级。目前医药生物整体估值2011年PE为31X,化学制剂为32X。我们认为三精制药合理估值应该在35X,按照2011年1.01元EPS计算,其合理股价在35.4元。

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