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三精制药:加大保健产品投入,主攻OTC市场

发布时间:2010-10-19    研究机构:天相投资

2010 年三季报显示,公司1-9 月份实现营业收入22.79 亿元,同比增长14.55%;营业利润2.96 亿元,同比增长17.24%;归属于母公司净利润2.56 亿元,同比增长0.79%,摊薄后每股收益0.66 元。

结构性调整导致费用增加。报告期内公司实现营业收入22.79 亿元,同比增长14.55%,营业利润也实现了17.24%的增长,这主要是因为成本控制较好,同比增加了5.43%,低于营业收入的增幅;另一方面得益于投资收益的增加,其帐面价值浮盈同比增长141.76%。期间费用较上年同期增长了29.74%,其中销售费用同比增长了43.37%,这与公司经营结构调整有关。目前公司提高了保健品在公司收入中的比重,由于保健品是直接针对销售终端客户进行,故销售费用大增。

做好渠道管理,OTC是重点。公司三大主打产品:葡萄酸钙口服液、葡萄酸锌口服液以及双黄连口服液,除葡萄酸锌为保健品外,其它两种医院与OTC均有销售,市场认可度高,但从销售占比上来看,OTC销售占比较大,同时,公司在维护已有的市场份额同时,加大对药店终端的投入,开展多种促销手段,这是继去年公司整顿渠道以来,重新加强对药店终端掌控能力的又一表现。我们认为公司加大对OTC的控制以及扩大保健品占比,反映了公司未来的战略构想:人们自我保健的重视,同时政府对保健品监管较松,这一块市场将极有可能成公司未来的主战场。

医药产业扩容,带来中药产品的新机遇。随着医改的各项政策得到进一步落实,政府对医疗卫生的支出持续加大,医药市场将进一步进行扩容。而中成药在治疗肿瘤、肝病、心脑血管病 、流感等方面的作用也逐渐得到重视,尤其是公司主打产品双黄连口服液在抗击2009年甲流爆发中所发挥的作用,更表明了中药在抗病毒方面的成绩。我们相信随着市场需求的扩大,以及国家对中药产业的扶持,将会进一步促进双黄连口服液的放量。

盈利预测与投资。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.81元、1.04元、1.33元,根据18日收盘价19.13元计算,对应动态市盈率为23倍、18倍、14倍,目前公司估值低于行业平均水平,安全边际较高,鉴于该公司在OTC领域较为出色的渠道控制能力,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)应收帐款比例较高,警惕流动性风险;2)大盘系统风险。

申请时请注明股票名称