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三精制药:渠道整合带来恢复性增长

发布时间:2010-08-24    研究机构:华泰证券

投资要点:

1、2010年上半年,公司实现营业收入152,843万元,同比增长26.21%;实现营业利润20,199万元,同比增长23.39%。实现净利润17,499万元,同比增长26.92%。每股收益为0.45元,第股经营性现金流为0.80元,净资产收益率为10.88%,同比提高1.13个百分点。

2、2009年,由于渠道内存货较多,价格体系混乱,公司通过控制发货等措施对渠道进行清理,因此公司的两个主要的OTC 品种葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液都有较大幅度的下滑,而受09年甲型流感流行的刺激,公司的双黄连口服液销售增长40%。这一正一反因素综合后,使得公司09年的业绩基本没有增长。今年公司调整了营销组织构架和营销策略,通过整合资源,打造专业化商业营销平台。对品种资源、营销体系进行整合,使公司的市场经营质量得到了进一步提升。一方面稳定了主导产品的市场渠道价格,优化了营销体系,促进了营销队伍的专业化;另一方面通过加大开展终端工作,维护了终端药店的零售价格,加强了药店终端的掌控能力,确保了营销网络向下游的有效延伸。报告期内各项业务恢复正常增长水平。

3、新产品研发取得进展,为公司后续发展提供动力。报告期内公司获得消毒产品君安男性洗液的产品批复;通过了国家对盐酸罗沙替丁醋酸酯原料和冻干粉针的复议答辩;通过了国家药监局认证中心对甘油果糖注射液进行的品种批复前的现场核查。同时,公司生产技改也取得成果,报告期内,公司完成多项技术改造,达到了降低成本、提高效率的目的,为公司下一步增产增量做好了准备。

4、我们预计2010-2012年EPS 为0.91元、1.04元、1.16元,对应8月20日收盘价18.56元计算,对应的动态市盈率为44倍、32倍、23倍。随着公司营销资源清理和整合的到位,公司的各项业务将恢复至正常增长水平,维持“推荐”投资评级。

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