移动版

三精制药:保健产品市场恢复,营业收入增速

发布时间:2010-08-23    研究机构:天相投资

2010 年半年报显示,公司实现营业收入15.28 亿元,同比增长26.21%;营业利润2.02 亿元,同比增长23.39%;归属于母公司净利润1.75 亿元,同比增长26.92%,摊薄后每股收益0.45 元。

保健品产品恢复性长涨,营业收入提高。中药、西药和保健品三大主营业务都有不同程度的上涨,增幅分别为5.06%、18.85%、185.93%,其中保健药品增幅最为显著。一方面是公司在市场中进行积极地市场推广及促销,另一方面是保健品产品恢复性长涨。2009 年公司对渠道内存货较多,价格混乱进行了清理,像葡萄酸钙口服液、葡萄酸锌口服液这些高毛利的品种销售收入下降较大,现在公司对销售品种的结构进行调整,销售收入占比由中药30%、西药59.7%、保健药7%,调整为中药25%、西药55%、保健药为15.7%,销售重心由中药转向保健品市场。我们认为甲流疫情减弱,市场对公司主打产品双黄连口服液的需求趋于稳定,但随着经济的复苏与人们生活方式对药品需求的改变,保健品市场将还会有更高的增长。

品牌建设,巩固OTC 产品市场。医疗体制改革降低了基层医疗药品价格,部分药品的毛利率将面临下降。公司部分主打产品主攻OTC 市场,受医改降价影响较小。其中葡萄酸钙口服液、葡萄酸锌口服液、双黄连口服液三个支柱性产品已做到行业细分领域占有率第一。

医药新政,影响不大。下半年新版GMP 法规和2010 年版药典将实施,将会对产品质量与卫生安全及药品标准提出了更高的要求, GMP 尤其对净化级别的要求提高了,这将加大企业管理的成本,初步预计企业进行GMP 改造成本将要提高30%左右,其中净化级别主要是针对于冻干粉针剂生产厂家。公司主打产品并非冻干粉针剂系列,因此影响不大。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.85元、1.28元、1.75元,根据20日收盘价18.56元计算,对应动态市盈率为22倍、14倍、11倍,公司目前估值较低,未来发展较好,我们维持公司“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称