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三精制药:依托品牌,稳定增长

发布时间:2009-10-19    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,1-9月公司实现营业收入19.90亿元,同比增长4.10%;营业利润2.53亿元,同比增长4.22 %;归属母公司所有者的净利润2.18万元,同比增长13.18%;每股收益0.56元。

三季度单季度增长加快。三季度单季度实现营业收入7.79亿元,同比增长13.9%,环比增长17.3%,好于上半年的数据。

营业外收入增加幅度较大。前三季度实现营业外收入2480万元,同比增加了91.41%。

毛利率与期间费用率同比都降低。2009年1-9月份,公司毛利率同比降低6.11个百分点至44.98%,期间费用率同比降低5.9个百分点至31.2%,主要原因是统计口径变化所致。

中药增长成为亮点。三精制药主要包括中药、西药和保健品三大类业务。其中中药产品主要是双黄连口服液、滴注液和气雾剂系列产品;西药产品主要是葡萄糖酸钙口服液、司乐平、磷霉素钠等产品;保健产品为葡萄糖酸锌口服液、人参蜂王浆等。我们预计2009年全年中药、西药和保健品收入同比分别增长42%、-3%和-15%。甲流的爆发对公司双黄连口服液的销售起到很大推动作用,我们认为该产品2010年仍有较大的增长空间。公司的非治疗性药品葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液的销售受经济不景气影响增长乏力,但随着经济全面企稳和逐步的复苏,上述两种产品有望出现恢复性增长。

公司的发展战略是继续做大做强OTC,品种以口服液为重点,其它品种为辅助;逐步涉足处方药特色品种,介入上游产业,建立满足公司配套的玻璃瓶生产基地;下游产业介入医院产业,综合式、全方位的发展模式。

盈利预测与评级:我们预计公司2009-2011年的每股收益分别是0.78元、1.00元和1.28元,按照10月16日的收盘价17.71元计算,对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和14倍。蓝瓶战略使公司的品牌深入人心,公司目前估值较低,公司作为一支绩优的医药股,我们维持对其“增持”的投资评级。

风险提示:宏观经济恢复缓慢导致的保健品增长缓慢。

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