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三精制药:中报业绩符合预期,低估值提供安全边际

发布时间:2009-08-27    研究机构:东北证券

投资要点:

2009 年上半年公司实现销售收入12.1 亿元,同比下降1.38%,实现营业利润1.64 亿元,同比增长8.07%,属于母公司的净利润1.38 亿元,同比增长13.58%,每股收益0.36 元,符合我们的预期;

公司中药类产品实现销售收入 3.6 亿元,同比增长37.84%,其中双黄连产品的销售预计超过3 亿元,同比增长50%以上;

西药类产品只完成销售收入 7.17 亿元,同比下滑了8%,主要是葡萄糖酸钙下滑较大,西药类的毛利率也有所降低;

保健品主要是葡萄糖酸锌口服液,和葡萄糖酸钙一样,由于渠道控货,所以销售收入大幅下滑,2009 年上半年只实现销售收入8400 万元,同比下降了45%,毛利率比2008 年同期下降了3.3 个百分点;

公司整体毛利率比 2008 年同期下降了5.76 个百分点。但是公司的销售费用减少了9000 万元,销售费用率下降了7.5 个百分点,三项费用率下降了6.77 个百分点,因此,公司的营业利润在销售收入下降的情况下还有一定的增长;

随着医改各项配套政策的明朗,OTC 行业下半年存在补货的过程,因此三精制药下半年的业绩会好于上半年;

维持公司 2009 年、2010 年每股收益0.83 元和0.94 元的业绩预测,预计公司2011 年每股收益为1.07 元,目前公司动态市盈率只有20 倍,而且公司还存在哈药集团内部整合的可能性,因此维持对公司推荐的评级。

申请时请注明股票名称