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三精制药:业绩平稳、估值安全

发布时间:2009-04-17    研究机构:国信证券

08 年业绩符合预期,但经营性现金流转负08 年公司实现营业收入25.94 亿元,同比增长14.38%,利润总额3.54 亿元,同比增长16.46%,归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元,同比增长0.45%。

EPS0.70 元/股,和我们预测的0.71 元基本一致。每股经营性现金流为-0.17 元/股,相比07 年的0.49 元/股大幅下降,主要是应收票据大幅增加,从2.96 亿元大幅增加至7.4 亿元。每10 股派发现金股利7.40 元(含税)。

三大主要业务板块实现稳定增长公司三大主要业务板块都呈现了较好的增长态势:中药板块收入同比较快增长27.71%,但因为中药材原材料涨价,毛利率减少2.96 个百分点至43.02%;西药板块收入2007 年没有增长,但2008 年恢复平稳增长13.14%%,同时毛利率在原材料涨价的背景下大幅提高了7.58 个百分点至49.12%;保健品板块收入略增长1.02%,毛利率80.62%,在较高水平上持平,但较去年上半年的76.63%的毛利率有明显恢复性提升。

09Q1 业绩持平,但经营性现金流大幅回正09Q1 公司实现主营业务收入5.47 亿元,同比基本持平,归属上市公司股东的净利润5810.65 万元,同比略降1.25%。EPS0.15 元/股。每股经营性现金流大幅回正至1.18 元/股,主要原因是应收票据到期兑现,由08 年末的7.4 亿元迅速下降至2.35 亿元。

控制主导产品发货以稳定价格作为一家以 OTC 销售为主的公司,Q1 销售费用大幅下降47.31%,原因是为稳定终端及各渠道市场价,维护营销秩序,有针对性地控制部分主导产品发货。

估值相对便宜,维持“谨慎推荐”评级维持 09~10 年EPS0.82、0.94 元/股的预测,同比增长17%、14%,目前09~10年动态PE 为20X、17X,估值水平在医药股中偏低,我们维持“谨慎推荐”评级。

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