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三精制药:销售收入可嘉,未来关注政策性利好

发布时间:2008-10-22    研究机构:东莞证券

销售额增速大大加快,净利润增速环比下降10.68%公司公布三季度季报,2008年三季度实现营业收入19.11亿元,同比增长24.80%;营业利润、净利润分别为2.42亿元、1.93亿元,同比增长22.06%、9.61%;EPS0.50元,去年同期的为0.45元。

销售收入增速大大加快,从去年同期的2.49%上升到目前的24.80%,环比中期增速也上升了0.53%。这是因为公司强化了营销体系,拓展渠道,使成熟产品葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌口服液、双黄连等稳定增长。同时,去年收购的哈药四厂业绩记入合并报表,拉升了公司的盈利能力。

但净利润增速明显低于收入增长率,并且环比08年中期也减少了10.68%,影响因素在于:(1)投资净收益同比差距进一步加大,从08年中期的440万元上升至三季报期末的1380万元,拖累了主营的利润;(2)所得税税率由去年的15%增至目前的20.47%,直接吞噬了1386万元的净利润。不过公司未来有望通过高新技术企业认定,继续享受15%的所得税税率优惠。

毛利率波动较大,销售费用依旧高位运行季报显示08年前三季度的毛利率同比增加了1.29%,环比中期增加了2.11%。分季度来看,08年第一季度毛利率不管同比还是环比,大幅提高近15%达到60.05%,而第二季度却只有40.35%,然后第三季度再次高涨至54.88%,波动较大,可能是由于产品销售结构时点变化引起的。

期间费用同比减少0.14%,环比增加了2.22%。管理费用率和财务费用率变化不大,主要是公司对控股股东哈药集团的大规模广告进行营销的做法极其推奉,销售费用投入逐年加大。不过公司也正通过这些宣传手段,培养了自己的明星品牌,建立了覆盖全国的OTC营销网络,并拥有非常专业的通路经验,这些都为公司持续发展提供了保障。

经营现金流实质较好经营现金流量净额比上年同期减少3.36亿元,同比减少135.37%,主要是报告期内期公司销售情况良好,回款较同期呈增长势头,但回款中银行承兑汇票占的比例较大所致。公司前三季度应收票据较年初增加8.21亿元,增速高达277%。将增加额加上帐面上现金及现金等价物净增加的-1.86亿元,然后折算到每股经营现金流量净额中,达1.64元/股,大大高于同期的每股收益,说明公司现金流充沛,经营风险较小。

● “大小非”减持压力不大公司11月9日有3866万股限售股分解禁,不过目前的限售股分都是公司第一股东哈药集团及第二股东哈药股份持有。他们都承诺:在十二个月锁定期满后,通过证券交易所挂牌交易出售股份数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过5%,二十四个月内不超过10%。

同时,哈药集团正处于股改的关键时期,公司作为最优质的资产之一,哈药股份会努力维护这块资产,确保公司经营正常运转。因此,我们认为,公司“大小非”减持意愿不强,资本市场上受到“大非”的冲击也不大。

● 首次给予“中性”评级,但密切关注公司的动态公司是我国OTC领域的龙头企业,在这块的营销和品牌优势明显。同时,公司及母公司哈药集团作为化学药物中的大型普药,未来看点在于S哈药股改过关之后带来的战略经营明确,以及新医改向基本用药的倾斜,但因具体的方案措施暂时还没出台,故我们预计08-09年的每股收益为0.72元、0.81元,对应的市盈率为16.5倍、14.67倍,具有一定的估值优势,首次给予“中性”评级,后期密切关注公司的发展动态。

申请时请注明股票名称