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三精制药2011年3季报点评:单季度加速增长超预期

发布时间:2011-10-20    研究机构:国信证券

主业快速增长29%超预期

公司前三季度收入27.01亿元(+18.52%),归母公司净利润3.18亿元(+24.17%,超过我们预期的21%),EPS0.55元;扣非后净利润3.10亿元(+28.87%),合每股0.53元。ROE为18.81%,经营性现金流0.15元/股(-66.6%)。

Q3单季度收入、净利润均加速增长

Q3单季度收入8.98亿元增长20%、净利润1.03亿元增长27%,分别较上半年收入、净利增长18%、23%有所提升,扣非后净利润1.00亿元快速增长35%。毛利率因产品结构优化和原料药价格下降而大幅提升5.38个百分点。销售费用大幅增长37%,主要为新品种投放市场所致,管理费用率则保持稳定。

西药业务表现优异,今年是业绩较快增长之年,新品种值得期待

主导产品钙口、锌口保持稳定增长。三大业务中西药(葡萄糖酸钙口服液、司乐平、阿奇霉素、阿莫西林、磷霉素钠等)收入较快增长且毛利率大幅提升,中药和保健品业务表现一般。公司前几年增长较慢,鲜有新品种推出,但近2年公司不断推出新品种,拓展新领域,包括:双黄连中药牙膏等5个日化产品、古稀钙片等5个保健食品、香橼饮等8个大规格口服液、以及葡萄糖酸锌口服液(老年型)、盖宜生牌葡萄糖酸钙口服液(婴幼儿+成人型)等品种。三精具有较高的品牌知名度,向日化等大健康领域拓展具备一定的优势,新产品虽然短期内亏损,但中长期有望丰富公司产品线,构成新的利润增长点。

略提高盈利预期,估值安全,维持“谨慎推荐”评级

略提高11-13EPS至0.70/0.80/0.92元/股的预测(原预测0.69/0.79/0.91),同比增长22%、14%、15%。公司作为国内OTC龙头企业,现有业务稳定增长,新品不断丰富,经过前期调整,目前11-13PE16X、14X、12X,估值安全。维持“谨慎推荐”评级。

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