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三精制药10年报点评:未来业绩将保持平稳增长

发布时间:2011-04-01    研究机构:国信证券

10年EPS0.86元略低于预期

公司10年收入30.05亿元(+13.90%);利润总额4.20亿元(+16.44%);归属于母公司股东净利润3.34亿元(+19.74%),EPS0.86元,略低于我们预期的0.90元;扣非后净利润2.97亿元(+13.95%),合每股0.77元,低于预期。ROE为21.44%,经营性现金流0.42元/股,下降64%。股利分配方案为:每10股派现金4.9元(含税)转增5股。

业绩略低于预期的主要原因是10年下半年保健品收入大幅低于预期。10年相比09年多了3200万的营业外收入,使得10年净利润增速高于收入增速。

10Q4同比平稳增长,环比有所下滑

10Q4收入7.26亿,同比增11.93%,较平稳,但10Q4有3684万营业外收入导致净利润快速增长28.43%。从环比看,10Q4收入和净利润较10年前3个单季度均有所下滑。

完善营销平台,向日化快销类领域延伸

09年公司在清理渠道的基础上,10年加强终端维护。一方面加大各层网络和人员的下沉,做好深度分销;另一方面大量补充终端维护人员,维护终端零售价格,加强药品终端掌控能力,摆脱过于依赖广告投入的营销方式。从历史业绩看,毛利率和期间费用率保持相对稳定,净利率连续6年维持在10%-12%之间。

目前已搭建六大专业化事业部:包括流通、OTC、临床、学术推广、健康产品、快速消费品事业部。10年新组建了快速消费品事业部,以三精双黄连中药牙膏为10年新品建设重点,实现向日化类及快速消费品领域延伸。

估值安全,维持“谨慎推荐”评级

考虑到10年业绩略低于预期,以及普药降价可能对公司的影响,下调公司11-12EPS至1.01元(-6%)和1.18元(-8%),首次给予13年EPS1.34元/股,11-13净利润同比增长17%、16%、14%,动态PE21、18、16。公司身为国内OTC龙头企业,估值安全,维持“谨慎推荐”评级。

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